“在造車新勢力屢陷融資困境、質(zhì)疑聲不絕于耳的當(dāng)下，藍(lán)馳創(chuàng)投為何堅定地站在了理想汽車這一邊？”

圖片來源：理想汽車

申請赴美IPO，目標(biāo)融資1億美元，理想汽車迎來“高光時刻”。

美國當(dāng)?shù)貢r間7月10日，理想汽車正式向美國證券交易委員會提交招股說明書，擬在納斯達(dá)克上市，股票代碼“LI”，擬最多募資1億美元。如果IPO進(jìn)展順利，理想汽車將成為繼蔚來之后，美股第二個中國造車新勢力車企。

相比蔚來、小鵬、威馬等造車新勢力，理想汽車的首款產(chǎn)品雖然姍姍來遲，卻顯示出后來居上的潛力。不僅理想ONE銷量快速增長，而且赴美IPO的速度也“驚人”。

而在理想汽車IPO前的數(shù)輪融資中，藍(lán)馳創(chuàng)投格外引人注意。據(jù)了解，藍(lán)馳創(chuàng)投連續(xù)5輪投資理想汽車，是理想汽車A2輪、A3輪、B1輪、B3輪和C輪投資方。

在造車新勢力屢陷融資困境、質(zhì)疑聲不絕于耳的當(dāng)下，藍(lán)馳創(chuàng)投為何堅定地站在了理想汽車這一邊？日前，藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人朱天宇接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的獨(dú)家采訪，詳細(xì)講述了藍(lán)馳創(chuàng)投投資理想汽車的背后邏輯。

被創(chuàng)始人李想打動

實際上，藍(lán)馳創(chuàng)投早先并沒有從投資整車入手，而是將目光鎖定在云計算等底層技術(shù)上，主線是看大數(shù)據(jù)真正富集的方向。

“自動駕駛是個典型的數(shù)據(jù)富集領(lǐng)域，且數(shù)據(jù)生成和積累速度都非常快。但過去幾年，很多第三方輔助駕駛的提供商給出的感知層、決策層、控制層方面很難融合，只有整車廠才有可能真正將它們?nèi)诤掀饋怼Ｋ裕覀冊?016年看了很多自動駕駛方案商后，轉(zhuǎn)投整車，并參與了理想汽車的A輪融資。”朱天宇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

朱天宇認(rèn)為，在傳統(tǒng)汽車行業(yè)智能化變革時代，傳統(tǒng)車企正在面臨體系層面的挑戰(zhàn)，智能時代需要集中控制、集中研發(fā)、快速迭代的架構(gòu)協(xié)作體系，在協(xié)作分工體系上，主機(jī)廠需要更快地演進(jìn)。而李想所打造的新的組織架構(gòu)，恰恰吸引了朱天宇的注意。

“剛創(chuàng)業(yè)時，李想就想清楚了如何將不同生產(chǎn)力組合起來，他很清楚組織要長什么樣，幾種不同畫風(fēng)的人在一起怎么共事。這個非常打動我，因為他構(gòu)建的新組織體系，具備降維攻擊的優(yōu)勢。”朱天宇表示，擁有先進(jìn)的生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系，才可能在迭代速度上掌握主動權(quán)。

在轉(zhuǎn)向整車投資時，藍(lán)馳創(chuàng)投也考察過小鵬、蔚來等造車新勢力，但最終還是選擇了理想汽車，并且進(jìn)行了連續(xù)5輪資金投入。“因為李想不斷地把未來的格局看得更清楚，包括把指向終局的技術(shù)路線弄清楚，車型、產(chǎn)品價位、用戶需求，技術(shù)路線怎么迭代，自動駕駛的關(guān)鍵點等等……李想在很早的時候，就把這些事情看清楚也想清楚了。” 朱天宇認(rèn)為。

此外，李想是一個很注重資本效率的創(chuàng)業(yè)者，這也是藍(lán)馳創(chuàng)投一直看好他的原因之一。“資本市場看中價值創(chuàng)造能力，而不是看市值創(chuàng)造能力。這一點上，李想和他的競爭對手非常不一樣，這種價值觀和藍(lán)馳創(chuàng)投是非常契合的。”朱天宇說。

自我造血能力更重要

造車是一件極其“燒錢”的事業(yè)，投資的確需要很大勇氣。

“理想在 B 輪之前的融資挑戰(zhàn)，主要是要求市場上的基金敢于接受用 D 輪的估值和資金規(guī)模，來支持一個業(yè)務(wù)還處于天使期的項目。能這么做的人是比較少的，要么是資金實力雄厚，要么是膽兒肥。因為對賽道的深入思考，對李想的構(gòu)想深度認(rèn)同，我們才形成了投資決心。”朱天宇坦言。

不過，短期內(nèi)造車新勢力仍然無法實現(xiàn)盈利，幾乎已成為業(yè)內(nèi)共識。根據(jù)理想汽車招股說明書披露，今年一季度，理想汽車總營收約1.2億美元（約合人民幣8.52億元），凈虧損1089萬美元（約合人民幣7711萬元）。2018年、2019年，理想汽車營業(yè)收入分別為0和2.84億元人民幣，凈虧損分別為15.32億元、24.38億元。

但朱天宇并不認(rèn)為目前的盈利狀況會影響投資人的信心。“我們認(rèn)為企業(yè)是否有自我造血能力更重要，這正是我們投理想的原因。在這么多造車新勢力中，李想最有場景和需求閉環(huán)能力，也是最關(guān)注階段性造血能力的創(chuàng)始人。技術(shù)要落地，就要先形成場景和需求的閉環(huán)。”朱天宇說。

實際上，在創(chuàng)業(yè)那一刻起，李想就決定要做L4級自動駕駛。這與藍(lán)馳創(chuàng)投看中的自動駕駛發(fā)展?jié)摿Σ恢\而合。

在李想看來，中國新能源汽車發(fā)展面臨兩大底層挑戰(zhàn)：一是沒有足夠的充電基礎(chǔ)設(shè)施；二是要承擔(dān)比燃油車更高的制造成本。大型電動車的電池、電機(jī)和電控的物料成本比同級燃油車的動力總成貴30%-35%，為了平衡電池的重量和電池包的體積，純電動車要在車身和懸架系統(tǒng)上使用更高比例的輕量化材料，從而增加成本。

“李想一直在思考，在這種情況之下，中國市場需要什么樣的產(chǎn)品，要怎么擁有周期性的造血能力，才能在未來有能力去實現(xiàn)L4級自動駕駛？所以，有了現(xiàn)在大家看到的增程式SUV產(chǎn)品理想ONE。”朱天宇對記者說。

招股說明書超1/5內(nèi)容提示風(fēng)險

盡管李想對技術(shù)路線及市場格局看得足夠清晰，理想汽車申請IPO的速度也十分“驚人”，但其頻發(fā)的質(zhì)量問題卻不容忽視。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，交付半年多以來，理想ONE共發(fā)生了8起質(zhì)量問題，引發(fā)了“排放控制系統(tǒng)故障”誤報警；因車輛的物流模式在交付用戶前沒有完成解除，導(dǎo)致在高速上無法加速；儀表顯示動力電池故障，車輛在高架上停擺；儀表黑屏；剎車失靈；街頭自燃等多起事故。

有分析認(rèn)為，理想汽車頻發(fā)的質(zhì)量問題或生產(chǎn)、交付環(huán)節(jié)上的漏洞，或?qū)ζ銲PO進(jìn)程產(chǎn)生不利影響。對此，“力挺”李想的朱天宇卻避而不談，沒有做出任何回應(yīng)。

值得注意的是，在招股說明書中，理想汽車用了53頁來提示風(fēng)險，包括與工商業(yè)有關(guān)、與公司結(jié)構(gòu)有關(guān)、與戰(zhàn)略聯(lián)盟或收購相關(guān)、與中國經(jīng)商相關(guān)等近百條的風(fēng)險提示，篇幅超過整個招股說明書的20%。

例如，在與商業(yè)有關(guān)的風(fēng)險中，理想汽車表示：“我們車輛的設(shè)計和制造很復(fù)雜，可能包含潛在的缺陷和錯誤，這可能會導(dǎo)致我們的車輛無法按預(yù)期運(yùn)行，甚至導(dǎo)致財產(chǎn)損失或人身傷害。”此外，理想汽車還稱，由于其車輛使用了大量的第三方和內(nèi)部軟件代碼以及復(fù)雜的硬件來運(yùn)行，而這些先進(jìn)技術(shù)天生就很復(fù)雜，隨著時間的流逝，缺陷和錯誤可能會逐漸顯現(xiàn)出來。

值得注意的是，理想汽車目前只有一款在售車型理想ONE，但在朱天宇看來，理想汽車已經(jīng)取得了不錯的銷量成績，具有較強(qiáng)的市場增長潛力。來自理想汽車的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日，其已交付超1.04萬輛理想ONE。根據(jù)中汽數(shù)據(jù)有限公司數(shù)據(jù)，2020年上半年，理想ONE在新能源中大型SUV中銷量排名第一。此外，2020年1~3月理想汽車的毛利潤也轉(zhuǎn)正。

盡管如此，對于銷量訂單，理想汽車仍然做出了風(fēng)險提示。理想汽車在招股說明書中表示，雖然已經(jīng)收到了一些理想ONE的訂單，而且盡管客戶已經(jīng)支付了訂金和在線確認(rèn)，但所有訂單都可能被取消。理想汽車認(rèn)為，此類取消可能會損害理想汽車的業(yè)務(wù)、品牌形象、財務(wù)狀況、運(yùn)營結(jié)果和前景。

“此前基于市場銷量，特斯拉曾被資本市場低估，但當(dāng)智能化體驗開始帶領(lǐng)特斯拉銷量一騎絕塵的時候，市場好像才恍然大悟。現(xiàn)在特斯拉股價高得驚人，這代表了市場的狂熱預(yù)期，也代表了美國資本市場對勇于創(chuàng)新的獎賞。當(dāng)然，面對來自中國的造車新勢力，市場可能還會經(jīng)歷這樣的‘恍然大悟’，希望這次用的時間會少一些。”朱天宇對記者說。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞