理想汽車成為繼蔚來汽車之后，第二個赴美IPO的國內造車新勢力。

7月30日晚，理想汽車創始人李想在北京會場云上敲鐘，標志著理想汽車正式以“LI”為股票代碼在美國納斯達克掛牌上市。

在李想敲鐘之前的兩個小時前，理想汽車宣布其首次公開發行的9500萬股美國存托股票（“ADS”）每股定價為11.50美元，每股ADS代表兩股公司A類普通股。此次發行預計將于2020年8月3日完成，具體取決于慣例成交條件。

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理想汽車方面稱，在完成本次發行的同時，并在發行完成的前提下，若干現有股東已同意通過私募向公司購買3.8億美元的A類普通股。此外在發行完成的前提下，現有股東將通過私募向公司購買3.8億美元的A類普通股。同時IPO承銷商有1425萬股ADS的超額認購權，如承銷商不行使該權利，理想汽車在首次公開募股和同時進行的私募籌集的總籌資總額為14.7億美元。以發行9500萬份ADS計算，上市后理想汽車市值為97.24億美元

據悉，理想汽車上市采取了AB股股權結構。即每1股A類股對應1票投票權，而每1股B類股對應10票投票權。其中B類股由李想專享。

IPO前，理想汽車創始人兼CEO李想股權占比25.1%，位居第一大股東，投票權高達70.3%，擁有對理想汽車的絕對控制權。聯合創始人、總裁沈亞楠持股1.1%，投票權為0.4%；聯合創始人、CFO李鐵持股1.0%，投票權為0.4%。美團點評CEO王興和其關聯方美團合計股權占比為23.5%，占據第二和第三大股東席位，投票權為9.3%。Rainbow Six Limited為第四大股東，持股占總股本的6.1%，以及投票權的2.4%。

IPO后，李想繼續擁有21%的股份，而王興及美團的持股比例將超過李想，從IPO前的23.5%增至24%。

從2015年成立，到2020年IPO，理想汽車的造車之路并不平。盡管當前迎來高光時刻，但理想汽車也透露了其兩點隱憂：一是增程式電動汽車相關的風險；二是目前對單一車型的依賴。而在犀鳥智庫汽車行業分析師陸源看來，IPO將會是理想汽車的新開端，不過也有技術路線過渡、營銷方式等不少問題需要解決，未來走勢值得觀察。 

通往IPO的5年并不理想

雖然眼下正在享受高光時刻，但回顧理想汽車的造車之路，其實并非一帆風順。

公開資料顯示，理想汽車（更名前為：車和家）成立于2015年，盡管趕上了造車新勢力涌入行業的風口，但其造車之路卻屢遭波折。

成立之初，理想汽車定位于城市智能交通服務商，規劃了一小一大兩款車型，分別為低速純電動車SEV和定位中高端的SUV。

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2016年12月，理想汽車CEO李想宣布，理想汽車即將在巴黎和舊金山啟動共享出行業務，提供服務的首款車型SEV將正式上路。同年，理想汽車位于常州的制造基地開工建設，設計產能為30萬輛，整體投資50億元人民幣，計劃投產的首款車型即為其SEV車型。

但因為低速電動車始終沒有得到政策方面的明確支持，理想汽車的SEV車型最終折戟沉沙，沒了下文。2018年，李想確認，理想汽車SEV項目停滯，將投身中大型SUV和網約車產品開發，原本在2018年上市首款產品的計劃不得不往后再推一年。彼時，李想或許沒想到，理想汽車即將迎來下一個難題。

從成立之初便籌建工廠可以看出，理想汽車希望通過自建工廠而非代工的方式實現量產。但是，自2017年5月國家相關部門暫停審批新能源乘用車生產資質后，理想汽車便難以通過此途徑直接獲得造車資質。2018年10月，理想汽車公布首款車型為中大型SUV——理想智造ONE（后更名為：理想ONE）。但直至同年12月，理想汽車的資質之路才取得突破性進展，其以6.5億元的價格收購力帆汽車100%股權，間接獲得造車資質。

2019年4月，理想ONE正式公布售價并接受預定，補貼后全國統一售價為32.8萬元，2019年四季度正式交付。與蔚來汽車、小鵬等已經在2018年實現規模交付的新勢力造車企業相比，經歷一系列波折才邁入正軌的理想汽車，節奏慢了半拍。

李想曾表示：“我最恐懼的一點，就是產品上了以后不成功，沒人買。因為理想汽車只有一次出牌機會，如果一次不成功，其實再也沒有出牌的機會了。哪怕融到錢都沒有用，因為供應商就不會再跟你玩了。”

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值得慶幸的是，在步入交付階段后，理想汽車的表現呈現出“后來者居上”的態勢。數據顯示，截至今年6月16日，理想汽車跨過了1萬輛的交付門檻。從2019年12月到2020年6月，理想汽車的1萬輛交付紀錄用時6個半月，創造了造車新勢力全新車型最快交付1萬輛的紀錄。根據中汽數據有限公司數據，2020年上半年，理想ONE在新能源中大型SUV中銷量排名第一。

雖然交付成績亮眼，但理想汽車仍未實現盈利。根據理想汽車招股說明書披露，今年一季度，理想汽車總營收約1.2億美元（約合人民幣8.52億元），凈虧損1089萬美元（約合人民幣7711萬元）。2018年、2019年，理想汽車營業收入分別為0和2.84億元人民幣，凈虧損分別為15.32億元、24.38億元。

值得一提的是，自成立至今，理想汽車共進行了9輪融資。最近的一輪融資發生在今年7月，理想汽車宣布獲得5.5億美元D輪融資，其中的5億美元來自美團旗下全資子公司Inspired Elite Investments Limited，李想個人出資3000萬美元，D輪融資后理想汽車估值為40.5億美元。

定價為何是每股11.5美元？

事實上，在國內不斷的融資過程中，理想汽車也在準備IPO。2019年6月，車和家股東之一的利歐股份（002131，SZ）發布公告稱，其香港全資子公司利歐香港認購車和家開曼公司股份，配合車和家搭建VIE架構并完成重組工作。此外，2016年A輪融資中占股11.745%的利歐股份在簽訂協議時也曾表示，若6年內未能進行IPO，則車和家需回購全部或部分股權。

此外，理想汽車在今年還加緊股權結構調整，在5月13日和6月30日，分別有18位投資人退出，以及11位股東全部出質股權。

而理想汽車之所以選擇現在IPO，陸源解釋稱，在特斯拉和蔚來汽車的帶動下，當前美股的新能源汽車板塊表現強勁，理想汽車選擇此時上市是個不錯的時機。中國汽車流通協會常務理事賈新光告訴《每日經濟新聞》記者，理想汽車所需要的資金可不是目前所募集到的資金可以覆蓋的，所以需要IPO融資。

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值得注意的是，理想汽車IPO定價為每股11.5美元，該數字要高出此前每股8-10美元的定價指導區間。同時，相比于第一個赴美上市的國內造車新勢力——蔚來汽車，理想汽車IPO定價也要高出不少，蔚來汽車在2018年IPO的定價為6.26美元。

對于IPO定價高于預期，陸源和賈新光都向記者表示，理想汽車產品交付量、營收狀況等業務指標的提升是主要原因。陸源告訴記者，理想汽車將IPO定價為每股11.5美元，與承銷商機構的參與，以及路演過程中收獲的良好反饋不無關系。“定價11.5美元應該是參考了蔚來汽車當前的股價，畢竟在國內造車新勢力中，理想汽車的上半年交付量僅次于蔚來汽車。”陸源稱。

值得一提的是，在IPO認購啟動后， 由于投資者認購火爆，理想汽車已提前結束招股但仍然獲超額認購數十倍。而這導致了相較于早前擬定的美東時間7月30日盤后定價、7月31日正式掛牌，理想汽車的IPO進程均提前一天。

兩年內僅靠一款車型如何打拼市場？

在談及理想汽車IPO之后的發展時，賈新光告訴《每日經濟新聞》記者，由于特斯拉進入中國，現在國內新能源汽車市場競爭格局劇變。在這場競爭中，比亞迪以新電池技術迎戰，蔚來汽車實際上以全新的產品開發理念競爭，理想汽車必須立足于核心技術，加快交貨進度，盡快達到經濟規模。

陸源也表示：“理想汽車IPO之后還要看其技術過渡，如何從增程過渡到純電。”此前，李想曾表示，理想汽車不是不發展純電動，而是要等待時機。

值得注意的是，除了技術發展的問題外，理想汽車此前提交的招股書中還透露了其增程式電動汽車相關的風險。理想汽車方面表示：“我們車輛的設計和制造很復雜，可能包含潛在的缺陷和錯誤，這可能會導致我們的車輛無法按預期運行，甚至導致財產損失或人身傷害。”

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據《每日經濟新聞》記者統計，交付半年多以來，理想ONE共發生了8起質量問題，引發了“排放控制系統故障”誤報警；因車輛的物流模式在交付用戶前沒有完成解除，導致在高速上無法加速；儀表顯示動力電池故障，車輛在高架上停擺；儀表黑屏；剎車失靈；街頭自燃等多起事故。

除了增程式技術的風險外，理想汽車在招股書中還透露，目前對單一車型的依賴也是其隱憂之處。按照規劃，理想汽車計劃在2022年推出一款全尺寸SUV，并將配備新一代增程系統，而這也意味著未來兩年內，理想汽車在售的只有理想ONE一款產品。

“在只有一款產品的情況下，就需要考驗理想汽車的營銷能力了。”陸源告訴記者，由于與特斯拉，以及蔚來汽車的潛在消費者有重疊部分，理想汽車需要在營銷方面拿出新的“玩法”來吸引更多的消費者。“總體而言，IPO將會是理想的新開端，但也有不少問題需要解決，未來走勢值得觀察。”陸源說。