鋰電設(shè)備處于黃金發(fā)展期1、受益于新能源汽車(chē)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈處于黃金期多國(guó)出臺(tái)燃油車(chē)禁售時(shí)間表，新能源車(chē)快速發(fā)展是大勢(shì)所趨。當(dāng)前階段，汽車(chē)已經(jīng)成為氣候變暖和城市污染的重要污染源之一，低排放、污染少的新能源汽車(chē)將逐漸成為汽車(chē)市場(chǎng)的主流方向。
鋰電設(shè)備處于黃金發(fā)展期
1、受益于新能源汽車(chē)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈處于黃金期

多國(guó)出臺(tái)燃油車(chē)禁售時(shí)間表，新能源車(chē)快速發(fā)展是大勢(shì)所趨。當(dāng)前階段，汽車(chē)已經(jīng)成為氣候變暖和城市污染的重要污染源之一，低排放、污染少的新能源汽車(chē)將逐漸成為汽車(chē)市場(chǎng)的主流方向，世界主要工業(yè)國(guó)家均出臺(tái)了一系列扶持政策推動(dòng)以電動(dòng)汽車(chē)為主的新能源汽車(chē)發(fā)展。目前已有眾多國(guó)家以法規(guī)或計(jì)劃的形式相繼公布了全面禁售燃油車(chē)時(shí)間表，沃爾沃、豐田、大眾、 奔馳、寶馬等一線(xiàn)汽車(chē)廠(chǎng)商制定加大新能源車(chē)投放力度的計(jì)劃。在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構(gòu)的大趨勢(shì)下，工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌在2017中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展國(guó)際論壇會(huì)議上表示，目前我國(guó)工信部也啟動(dòng)了相關(guān)研究，制訂停止生產(chǎn)銷(xiāo)售傳統(tǒng)能源汽車(chē)的時(shí)間表。盡管電動(dòng)車(chē)替代內(nèi)燃機(jī)將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，但新能源汽車(chē)比重大幅提升將成為必然趨勢(shì)。

新能源汽車(chē)在全球范圍內(nèi)爆發(fā)性增長(zhǎng)，動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)需求激增。2011年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)售量?jī)H為5.1萬(wàn)輛，2016年銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)至91.4萬(wàn)輛，2011-2016年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)78.1%，未來(lái)隨著支持政策持續(xù)推動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步、消費(fèi)者習(xí)慣改變、配套設(shè)施普及等因素影響的不斷深入，全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)仍將保持較高增速。據(jù)GGII預(yù)計(jì)，2022年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到600萬(wàn)輛，達(dá)到2016年銷(xiāo)量的6.6倍。在全球汽車(chē)電動(dòng)化的浪潮下，動(dòng)力電池市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)，2016年全球動(dòng)力電池規(guī)模為48.5GWh，已經(jīng)成為消費(fèi)電子、動(dòng)力、儲(chǔ)能三大板塊中增量最大的板塊，據(jù)預(yù)計(jì)，到2022年全球電動(dòng)汽車(chē)鋰電池需求量將超過(guò)340GWh，規(guī)模是2016年的7倍。

我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展逐漸由政策導(dǎo)向變?yōu)槭袌?chǎng)引導(dǎo)。新能源汽車(chē)在起步發(fā)展階段存在續(xù)航能力不足、配套充電設(shè)施不完備等問(wèn)題，世界各國(guó)多以財(cái)政補(bǔ)貼的形式刺激新能源汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展。為了加快新能源汽車(chē)的示范推廣，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了財(cái)政補(bǔ)貼政策及對(duì)新能源車(chē)不限行、不限購(gòu)等非財(cái)政激勵(lì)手段。在持續(xù)的政策引領(lǐng)下，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但也逐漸出現(xiàn)了產(chǎn)品低端、核心技術(shù)缺少重大突破、行業(yè)盲目擴(kuò)張，車(chē)企過(guò)分依賴(lài)財(cái)政補(bǔ)貼問(wèn)題，甚至一度出現(xiàn)了騙補(bǔ)的亂象。因此，我國(guó)對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼政策一直在動(dòng)態(tài)調(diào)整，主要體現(xiàn)在補(bǔ)貼門(mén)檻逐步提高及補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)逐漸退坡兩個(gè)方面。值得注意的是新能源汽車(chē)行業(yè)補(bǔ)貼將在2020年以后完全取消，行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力由政策導(dǎo)向逐步過(guò)渡為市場(chǎng)引導(dǎo)。短期來(lái)看，補(bǔ)貼退坡將對(duì)車(chē)企帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)壓力，但從長(zhǎng)期來(lái)看，補(bǔ)貼門(mén)檻的提高及補(bǔ)貼制度的漸進(jìn)退出有利于行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額將有效提升。

建立市場(chǎng)化的扶持機(jī)制是國(guó)際通行的做法，美國(guó)加州零排放汽車(chē)的政策以及積分交易制度是特斯拉電動(dòng)車(chē)走向成功的關(guān)鍵制度，我國(guó)一直在努力建立推進(jìn)新能源汽車(chē)積分交易機(jī)制，從而可以借助市場(chǎng)倒逼企業(yè)加大產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。2017年9月27日，工信部、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、質(zhì)檢總局聯(lián)合公布了《乘用車(chē)企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車(chē)積分并行管理辦法》，雙積分政策將從2018年4月1日正式實(shí)行，并自2019年度起實(shí)施企業(yè)平均燃料消耗量積分核算，2019、2020年新能源汽車(chē)積分比例要求分別為10%、12%。與乘用車(chē)企業(yè)平均燃料消耗量積分不同，新能源汽車(chē)積分不可結(jié)轉(zhuǎn)，如果企業(yè)自身當(dāng)年銷(xiāo)量不達(dá)標(biāo)，只能向其他車(chē)企購(gòu)買(mǎi)積分，否則將被動(dòng)削減傳統(tǒng)燃油車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量，而新能源汽車(chē)當(dāng)年獲得積分較高的企業(yè)可以通過(guò)出售多余積分的方式補(bǔ)充資金，因此雙積分政策將促使車(chē)企加大新能源汽車(chē)的投放力度。新能源汽車(chē)積分在滿(mǎn)足基本條件下根據(jù)最高車(chē)速、續(xù)駛里程、百公里油耗等一系列技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行系數(shù)調(diào)整，從而鼓勵(lì)車(chē)企進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)。

補(bǔ)貼退坡產(chǎn)生短期影響，雙積分政策保證我國(guó)新能源汽車(chē)高速發(fā)展。2016年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量50.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)51.27%，連續(xù)兩年成為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)。2017年初受補(bǔ)貼退坡影響，新能源汽車(chē)銷(xiāo)售短暫低迷，隨后逐步進(jìn)入正軌，單月銷(xiāo)量同比增速逐漸提高，2017年1-10月累計(jì)銷(xiāo)量同比增速也恢復(fù)至46.44%的較高水平，由此可以看出補(bǔ)貼退坡對(duì)行業(yè)的影響偏短期。根據(jù)2020年產(chǎn)量200萬(wàn)輛的目標(biāo)，如果以2016 年產(chǎn)量為基數(shù)計(jì)算，未來(lái)幾年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率需要達(dá)到40%以上，在雙積分政策的引導(dǎo)下新能源汽車(chē)未來(lái)滲透率將穩(wěn)步提升，對(duì)動(dòng)力鋰電的需求將起到持續(xù)的拉動(dòng)作用。

2、鋰電企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮持續(xù)，對(duì)鋰電設(shè)備具有需求剛性
電池廠(chǎng)商需要規(guī)模效抵消產(chǎn)品價(jià)格下降帶來(lái)的影響。隨著電動(dòng)汽車(chē)在全球范圍內(nèi)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，眾多電池廠(chǎng)商逐鹿動(dòng)力電池領(lǐng)域意愿強(qiáng)烈。目前我國(guó)整車(chē)廠(chǎng)商因財(cái)政補(bǔ)貼下降導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)壓力較大，而動(dòng)力電池占新能源汽車(chē)成本的50%左右，在電池整體產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，整車(chē)廠(chǎng)商將倒逼電池企業(yè)降低產(chǎn)品價(jià)格。與此同時(shí)，目前電池原材料價(jià)格高位運(yùn)行，對(duì)電池廠(chǎng)商形成雙重?cái)D壓。在電池價(jià)格下降的必然趨勢(shì)下，電池廠(chǎng)商只有在規(guī)模效應(yīng)的基礎(chǔ)上不斷提升市場(chǎng)占有率以保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，2016年動(dòng)力鋰電池CR5市場(chǎng)占有率較2015年上升8.8個(gè)百分點(diǎn)，龍頭電池企業(yè)通過(guò)高端產(chǎn)能的規(guī)模效應(yīng)以及與整車(chē)廠(chǎng)商的綁定，行業(yè)集中度上升是必然趨勢(shì)，低端產(chǎn)能也將逐漸被出清。放到更寬視角來(lái)看，國(guó)外電池廠(chǎng)商的擴(kuò)產(chǎn)潮也在進(jìn)行中，說(shuō)明在尋求規(guī)模效應(yīng)方面企業(yè)具備較強(qiáng)的內(nèi)生動(dòng)力。

供給側(cè)行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻提高，優(yōu)化行業(yè)市場(chǎng)格局。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)存在低端產(chǎn)能過(guò)剩，高端產(chǎn)能不足的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，為了避免行業(yè)內(nèi)無(wú)序低效的競(jìng)爭(zhēng)亂象，工信部于2016年11月披露了《汽車(chē)動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范條件》（征求意見(jiàn)稿），與2015年3月的《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》相比，鋰電企業(yè)的產(chǎn)能門(mén)檻大幅提高。工信部等四部委于2017年3月發(fā)布的《促進(jìn)汽車(chē)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案》提出2020年實(shí)現(xiàn)全國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)能100GWh以上，形成產(chǎn)銷(xiāo)40GWh的龍頭企業(yè)，政府由供給側(cè)對(duì)行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)鋰電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，避免劣幣驅(qū)逐良幣的思路清晰。

擴(kuò)產(chǎn)潮背景下，鋰電設(shè)備廠(chǎng)商深度受益。鋰電設(shè)備的需求主要來(lái)自于電池廠(chǎng)商的已有設(shè)備替換及擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的增量需求。從2016年底主要電池廠(chǎng)商已有產(chǎn)能情況來(lái)看，目前僅有沃特瑪、比亞迪、CATL等3家企業(yè)達(dá)到8GWh的產(chǎn)能門(mén)檻，為避免在新一輪的競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰，企業(yè)紛紛加速擴(kuò)產(chǎn)能，據(jù)動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到5GWh的動(dòng)力電池企業(yè)就有20多家。盡管鋰電池行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，但產(chǎn)能門(mén)檻的提高及規(guī)模效應(yīng)的內(nèi)生動(dòng)力都將使擴(kuò)產(chǎn)潮繼續(xù)，擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的增量產(chǎn)能對(duì)鋰電設(shè)備具有需求剛性，相關(guān)鋰電設(shè)備廠(chǎng)商在電池廠(chǎng)商產(chǎn)能高速擴(kuò)張過(guò)程中將深度受益。目前我國(guó)電池產(chǎn)能過(guò)剩是結(jié)構(gòu)性的，低端過(guò)剩而高端產(chǎn)能不足，在高端產(chǎn)能與市場(chǎng)需求達(dá)到均衡狀態(tài)前，新建高端產(chǎn)能對(duì)鋰電設(shè)備的需求也是呈線(xiàn)性關(guān)系的，并且隨著市場(chǎng)格局的穩(wěn)定，高端產(chǎn)能的擴(kuò)張將為后續(xù)的設(shè)備替換打開(kāi)空間。

3、鋰電設(shè)備企業(yè)短期業(yè)績(jī)確定，中長(zhǎng)期有新動(dòng)力催化

鋰電設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊，未來(lái)三年增量市場(chǎng)可達(dá)900億元。2016年中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量為 30.8GWh，同比增長(zhǎng) 82.2%，隨著我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率的提升，動(dòng)力電池需求將保持高速增長(zhǎng)，據(jù) GGII 預(yù)計(jì)，到 2020 年中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量將達(dá)到 146GWh，2016-2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到 47.53%。2016 年我國(guó)動(dòng)力電池有效產(chǎn)能為 60GWh，與實(shí)際出貨量對(duì)比得出整體產(chǎn)能利用率為 50%左右，由此反推2020 年我國(guó)動(dòng)力電池的有效產(chǎn)能將達(dá)到 292GWh，GGII 預(yù)計(jì) 2017 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池的產(chǎn)能為 110GWh,則 2018-2020 年新增產(chǎn)能將達(dá)到 182GWh。建設(shè) 1GWh 動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)線(xiàn)的設(shè)備成本為 3.6-5（國(guó)產(chǎn)）/7-10（純進(jìn)口）億元，以國(guó)產(chǎn)化率 80%計(jì)算，1GWh 的動(dòng)力電池成本為 4.3-6 億元，粗略測(cè)算 2018-2020 年設(shè)備增量市場(chǎng)空間將達(dá)到 900 億元（1GWh 按 5 億測(cè)算），由于動(dòng)力電池集中度將呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，龍頭企業(yè)將獲得更多的增量份額。

鋰電設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，在手訂單充足保證未來(lái)高成長(zhǎng)。受整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈處于高速擴(kuò)張期的拉動(dòng)，主要鋰電設(shè)備2017年前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，收入及凈利潤(rùn)增速均同比大幅增長(zhǎng)。盡管電池廠(chǎng)商受上下游及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素多重?cái)D壓有壓縮鋰電設(shè)備成本的動(dòng)能，鋰電設(shè)備毛利率及凈利潤(rùn)率水平有一定的下滑趨勢(shì)，但從主要廠(chǎng)商的指標(biāo)情況來(lái)看，鋰電設(shè)備企業(yè)整體盈利能力仍然維持在較高水平。

由于鋰電設(shè)備采用預(yù)付款制（合同金額的30%）且具有非標(biāo)定制特征，因此可以從預(yù)收賬款、存貨規(guī)模的變化看出企業(yè)在手訂單變化趨勢(shì)，從主要企業(yè)2017年前三季度情況來(lái)看，預(yù)收款及存貨同比增速較高，鋰電設(shè)備處于訂單高峰期將成為企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)釋放的基礎(chǔ)。

當(dāng)前階段，鋰電設(shè)備最主要的驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自于動(dòng)力鋰電池需求的快速放量，由于鋰電池企業(yè)自身擴(kuò)產(chǎn)的訴求及行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻的大幅提高，鋰電擴(kuò)產(chǎn)潮在未來(lái)幾年內(nèi)將會(huì)持續(xù)，鋰電設(shè)備企業(yè)進(jìn)入拿單高峰期。長(zhǎng)期來(lái)看，鋰電設(shè)備的需求增量將來(lái)自于現(xiàn)有設(shè)備替換升級(jí)、進(jìn)口設(shè)備的替代及鋰電池在儲(chǔ)能等領(lǐng)域應(yīng)用的放量的引致需求。未來(lái)鋰電池市場(chǎng)集中度將不斷提升，鋰電池廠(chǎng)商的個(gè)性化需求使得其對(duì)鋰電設(shè)備廠(chǎng)商有一定的粘性，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與電池龍頭形成綁定的企業(yè)存在先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
此外，隨著下游電池廠(chǎng)商對(duì)設(shè)備一致性要求的提升，具備前、中、后端一體化解決能力的鋰電設(shè)備企業(yè)可以避免不同設(shè)備商產(chǎn)品間的銜接不暢問(wèn)題，將在后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)中建立相對(duì)優(yōu)勢(shì)。