亞世光電募資投建液晶顯示項目 營收增長停滯、毛利率偏高受質(zhì)疑。亞世光電擬公開發(fā)行股票不超過1,927.00萬股，發(fā)行后的流通股股份占公司股份總數(shù)的比例不低于25.00％。本次公開發(fā)行股票包括公司公開發(fā)行新股與公司股東公開發(fā)售股份。其中，公司公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1,927.00萬股；公司股東公開發(fā)售股份數(shù)量不超過302.00萬股且不超過本次發(fā)行中自愿設(shè)定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。

亞世光電于2019年1月3日IPO過會，欲登陸深交所。公司主營業(yè)務是為中小尺寸液晶顯示屏及液晶顯示模組的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為TN／STN液晶顯示屏、液晶顯示模組以及中小尺寸TFT液晶顯示模組。

亞世光電控股股東是亞世香港，持有公司51.53％股權(quán)，而JIA JITAO持有亞世香港100％股權(quán)，為公司實際控制人。亞世光電正式申報上市，稱資金需求大，擬募資41821萬元用于工控與車載液晶顯示屏生產(chǎn)線項目、細分市場定制化光電顯示組件生產(chǎn)線項目和研發(fā)中心建設(shè)項目，以擴能和提高研發(fā)水平。

業(yè)績下滑，毛利率偏高

2014－2016年，亞世光電實現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元、3.85億元、3.98億元，同期實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤為3100.74萬元、6118.32萬元和7759.17萬元。但其業(yè)績在2017年出現(xiàn)了明顯下滑。作為一家新三板掛牌公司，亞世光電2017年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.07億元，同比增長27.16％，但凈利潤僅實現(xiàn)6766.44萬元，同比下降12.79％。對于凈利潤的下滑，公司解釋稱主要是由于人民幣兌美元匯率大幅升值所致。

進入2018年后，亞世光電凈利潤下滑趨勢得到扭轉(zhuǎn)，但收入增長幾乎停滯。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51133.68億元，比上年同期微增0.92％；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤9892.41萬元，同比增長46.13％。公司預計，2019年一季度的營業(yè)收入為1.20億至1.26億元，同比增長2.19％至7.30％；歸屬于母公司股東凈利潤為 0.21億元至0.22億元，同比增長55.24％至62.99％。

亞世光電雖然營收不高，但其毛利率在同行中卻是難得的“一枝獨秀”。招股說明書披露，2014－2016年，公司毛利率分別為21.45％、25.66％、29.85％。然而，同期同行業(yè)上市公司平均毛利率卻僅有16.11％、15.34％、16.49％。其中，最高的宇順電子毛利率也僅有19.31％、20.31％、18.50％，最低的同興達則只有10.66％、11.28％和10.24％。

對于毛利率偏高，公司招股說明書解釋稱主要是受益于人工成本優(yōu)勢及小批量、多品種、定制化的生產(chǎn)銷售特點。除此之外，有利方向的匯率變動等因素也對發(fā)行人毛利率的提升具有重要貢獻。

面臨多種風險

1）原材料供應風險

原材料的及時有效供應是保證公司產(chǎn)品生產(chǎn)快速穩(wěn)定的必要條件，公司擁有較為完善和穩(wěn)定的供應鏈，與主要原材料供應商均保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，報告期內(nèi)未發(fā)生重大變化。

亞世光電采購的原材料主要為TFT顯示屏、偏光片、液晶、背光源、液晶驅(qū)動集成電路、印刷電路板、導電玻璃等。因直接材料在公司主營業(yè)務成本中占比較高，產(chǎn)品成本受原材料價格波動影響較大。

發(fā)行人在承接客戶訂單時會綜合考慮原材料價格等因素進行報價，如果原材料的市場供應情況和價格出現(xiàn)大幅波動，以及供貨渠道發(fā)生重大變化，而公司又不能靈活調(diào)整產(chǎn)品銷售價格時，會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

2）客戶相對集中風險

亞世光電產(chǎn)品主要用于辦公自動化設(shè)備、通訊終端產(chǎn)品、家用電器、工控儀器儀表及醫(yī)療器械等。2018 年，公司前5大客戶銷售總額占當期銷售總額的比例為49％，銷售客戶較為集中。目前，公司的生產(chǎn)經(jīng)營并不依賴某一或某幾個客戶，但如果主要客戶的經(jīng)營情況或主要客戶與公司之間合作關(guān)系出現(xiàn)不利變化，可能會影響到公司的短期經(jīng)營業(yè)績及現(xiàn)金流狀況。

目前來看，相對集中的客戶增強了公司產(chǎn)品的銷售穩(wěn)定性，但一旦出現(xiàn)不利變化，會在短期內(nèi)顯著增加公司市場及銷售風險。

3）境外市場風險

報告期內(nèi)，亞世光電境外銷售占比在80％左右。境外市場是公司銷售的重點，經(jīng)過多年的海外市場拓展，公司與美國、歐洲、日本、韓國等國家或地區(qū)的客戶建立了良好的合作關(guān)系，主要客戶較為穩(wěn)定。未來，如果公司在產(chǎn)品質(zhì)量控制、交貨期、產(chǎn)品設(shè)計、供應價格等方面不能持續(xù)滿足客戶需求，或者公司主要出口國或地區(qū)市場出現(xiàn)大幅度波動，出口市場所在國家或地區(qū)的政治經(jīng)濟形勢、貿(mào)易政策等發(fā)生重大變化以及這些國家、地區(qū)與我國政治、外交、經(jīng)濟合作關(guān)系發(fā)生變化，均會對公司的經(jīng)營造成不利影響。

4）匯率波動風險

報告期內(nèi)，亞世光電境外銷售占比在80％左右，主要以美元結(jié)算。美元對人民幣匯率波動直接影響到公司以人民幣計價的銷售收入，同時還會形成匯兌損益。隨著募集資金投資項目的建成投產(chǎn)，海外銷售規(guī)模將進一步擴大，如果美元對人民幣匯率波動幅度加大，可能會給公司經(jīng)營業(yè)績帶來一定的不利影響。

5）募集資金投資項目實施風險

本次發(fā)行募集資金主要用于工控與車載液晶顯示屏生產(chǎn)線項目、細分市場定制化光電顯示組件生產(chǎn)線項目和研發(fā)中心建設(shè)項目。雖然發(fā)行人已結(jié)合市場環(huán)境、客戶需求和行業(yè)發(fā)展等因素對募集資金投資項目進行了充分的可行性研究，但項目的成功實施有賴于市場、資金、技術(shù)、管理等各方面因素的協(xié)同配合，上述任一因素的重大變化都可能導致募投資金項目無法按原計劃順利實施，這將有可能造成項目成本增加、投產(chǎn)后無法實現(xiàn)預期的市場回報等不利情況的出現(xiàn)，使公司面臨募集資金投資項目無法達到預期收益的風險。

6）行業(yè)競爭加劇風險

近年來，全球液晶顯示制造業(yè)向我國轉(zhuǎn)移，在此背景下，國內(nèi)液晶顯示行業(yè)發(fā)展較快，參與行業(yè)內(nèi)競爭的企業(yè)陸續(xù)增加。同行業(yè)主要上市公司有同興達、深天馬、超聲電子、宇順電子等。液晶顯示器件生產(chǎn)是資本和技術(shù)密集型行業(yè)，具有較高的進入壁壘，但不排除其他具有相關(guān)技術(shù)和類似生產(chǎn)經(jīng)驗的企業(yè)參與到本行業(yè)的競爭?，F(xiàn)有同行業(yè)競爭對手也將通過調(diào)整經(jīng)營策略和技術(shù)創(chuàng)新等方式，增強企業(yè)競爭力，提升市場占有率。因此，公司若不能在新產(chǎn)品研發(fā)、新工藝改進、市場開拓等方面保持優(yōu)勢，將面臨行業(yè)競爭加劇導致市場占有率下降的風險。