聯(lián)創(chuàng)電子：三款鏡頭導(dǎo)入Mobileye 光學(xué)優(yōu)勢(shì)突現(xiàn)，公司長(zhǎng)期看好公司在光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司再次向Mobileye導(dǎo)入車(chē)載鏡頭，優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域橫向拓展鞏固公司光學(xué)龍頭地位。Mobileye是ADAS領(lǐng)域龍頭企業(yè)，于17年被Intel溢價(jià)31.73%收購(gòu)（交易總價(jià)為153億美元）；根據(jù)Mobileye年報(bào)及愛(ài)分析調(diào)研等，Mobileye在ADAS領(lǐng)域市占率高達(dá)70%,業(yè)務(wù)分為前裝和后裝市場(chǎng)，在前裝方面為一級(jí)供應(yīng)商提供算法和芯片，后裝市場(chǎng)覆蓋50多個(gè)國(guó)家，擁有100多個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商。公司此次研發(fā)的又一車(chē)載鏡頭通過(guò)Mobileye的認(rèn)證，證明了其車(chē)載領(lǐng)域光學(xué)地位。

    據(jù)年報(bào)，公司具有較強(qiáng)的高端全玻璃車(chē)載鏡頭和玻塑混合手機(jī)鏡頭的工程技術(shù)能力，有益于ADAS車(chē)載鏡頭和高端新型手機(jī)鏡頭和影像模組業(yè)務(wù)拓展。本次知名品牌“背書(shū)”有望助力樹(shù)立標(biāo)桿進(jìn)一步擴(kuò)展下游客戶，預(yù)計(jì)公司將受益于1）車(chē)載鏡頭產(chǎn)業(yè)護(hù)城河--認(rèn)證周期長(zhǎng)、認(rèn)證環(huán)節(jié)復(fù)雜、粘性大；2）新能源汽車(chē)及ADAS進(jìn)一步滲透；3）自動(dòng)駕駛技術(shù)從L2發(fā)展到L5,帶來(lái)車(chē)載鏡頭量和價(jià)（高像素）的提升。隨著品牌客戶產(chǎn)品放量，汽車(chē)板塊業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期。

    鏡頭模組+觸控模組+鏡頭進(jìn)展順利，穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)年報(bào)，公司蓋板顯示模組、光學(xué)鏡頭、攝像模組都完成一輪擴(kuò)產(chǎn)：1）京東方西南地區(qū)配套一期新型觸控顯示一體化項(xiàng)目已建成達(dá)產(chǎn)；2）鏡頭模組業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，5M、、13M手機(jī)攝像模組已經(jīng)開(kāi)始量產(chǎn)出貨；3）參股韓國(guó)鏡頭龍頭企業(yè)Kolen,有望通過(guò)Kolen進(jìn)一步穩(wěn)固并拓展了在韓國(guó)的市場(chǎng)。公司研制的3D激光準(zhǔn)直鏡頭已被國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商認(rèn)可，能夠把握3D識(shí)別國(guó)產(chǎn)機(jī)滲透浪潮。
    AR、汽車(chē)業(yè)務(wù)持續(xù)放量，業(yè)績(jī)空間大。在AR/VR方面，公司為全景攝像機(jī)制造商研制的多款全景相機(jī)鏡頭和影像模組已經(jīng)大量出貨。此外，公司持續(xù)投入AR/VR關(guān)鍵光學(xué)部件的研發(fā)，為國(guó)內(nèi)、國(guó)際知名客戶研制全景拍攝、頭戴設(shè)備所需光學(xué)鏡頭、光波導(dǎo)元件產(chǎn)品已量產(chǎn)出貨。同時(shí)，公司具有廣角鏡頭生產(chǎn)能力，運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭、警用鏡頭、IP監(jiān)控鏡頭等持續(xù)供貨國(guó)內(nèi)外知名客戶，并有新項(xiàng)目導(dǎo)入。汽車(chē)領(lǐng)域，美國(guó)大客戶已經(jīng)開(kāi)始出貨，國(guó)內(nèi)進(jìn)展順利，未來(lái)伴隨汽車(chē)ADAS滲透提速，汽車(chē)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。
    投資建議：根據(jù)IDC發(fā)布的最新智能手機(jī)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)調(diào)整相關(guān)假設(shè)，將公司-19年歸母凈利潤(rùn)從4.5億元和6.0億元下調(diào)至3.8億元和5.1億元；光學(xué)依舊是消費(fèi)電子及汽車(chē)電子的重要?jiǎng)?chuàng)新，看好鏡頭、3D識(shí)別、AR的發(fā)展持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。