事件：12月21日公司發布對外投資設立合資公司公告，擬與吉利汽車下屬浙江吉潤汽車有限公司共同出資設立合資公司，主要經營鋰電子電池、鋰聚合物電池、燃料電池等產品的開發、生產和銷售及售后服務。

簡評：與車企聯姻再下一城，進一步鎖定未來市場份額。本次與吉利汽車合作，是寧德時代繼與上汽、東風和廣汽之后第四家設立合資子公司的車企，其中寧德時代擬出資 5.1 億元，持股 51%，浙江吉潤擬出資 4.9 億元，持股 49%。根據乘聯會公布數據，吉利汽車 2017 年合計銷量達到 125 萬輛，占國內整體銷量比重約 4.3%，根據吉利汽車新能源汽車發展戰略“藍色吉利行動”規劃，吉利將力爭到 2020 年新能源汽車銷量占整體銷量 90%以上，其中插電和油電混動占比達到 65%，純電動達到 35%。此次合作對于寧德時代將深度綁定又一家優質客戶，鎖定未來市場份額。

內征外伐，產能擴張不斷提速。截止 2017 年底公司合計鋰電池產能 17.09GWh，募投項目新建合計 24GWh 產能；與上汽合資時代上汽一期規劃投資 100 億元，規劃產能 18GWh，規劃后續總產能達 36GWh；與廣汽合資時代廣汽一期總投資 42.26 億元；此外，公司將在德國投資 2.4 億歐元設廠規劃總產能 14GWh，產能擴張不斷加速。

龍頭強者更強趨勢明顯。根據真鋰研究發布數據，2018 年 1~11 月寧德時代動力電池裝機量達到 18.12GWh，市場份額達到 41.12%，較 2017 全年上升 11.71個百分點，與第二名比亞迪的差距由 2017 年 13.29 個百分點擴大至 19.15 個百分點，強者愈強趨勢越來越明顯。

盈利預測：預計公司 2018~2020 年營收分別為 308.06、436.07、636.90 億元，歸母凈利潤分別為 36.78、45.07、63.14 億元，當前股價對應 PE分別為 46.37、37.84、27.01 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。風險

提示：新能源汽車銷量不達預期，高鎳三元電池技術發展不達預期，動力鋰電池價格下降超預期等。