中概股正在華爾街上演著一場“敦刻爾克大撤退”之際，國產(chǎn)新造車公司小鵬汽車，卻選擇了逆流而行，走上了割異國韭菜的道路。

據(jù)報(bào)道，小鵬汽車（以下簡稱小鵬）已經(jīng)向美股市場秘密提交IPO文件，計(jì)劃融資5億美金，整體上市計(jì)劃預(yù)計(jì)在今年7月到9月，已經(jīng)聘請摩根大通、高盛等投行，其中，摩根大通為主承銷商。

對小鵬而言，在最近進(jìn)行海外VIE架構(gòu)重組，27位股東退出公司股東行列之后，選擇去海外進(jìn)行IPO已如箭在弦上不得不發(fā)。不過，它必須學(xué)會，如何避免瑞幸引發(fā)的中概股質(zhì)疑浪潮波及自身——畢竟，它和特斯拉的知識產(chǎn)權(quán)訴訟，還在進(jìn)行之中。

加上愈加嚴(yán)格的上市門檻以及自身造血不足的多重壓力，小鵬與當(dāng)初蔚來登錄納斯達(dá)克時(shí)全然不同。時(shí)移勢易，小鵬還能順利割到美國人的韭菜嗎？

去海外IPO已如箭在弦上

過去7個(gè)月內(nèi)，為了搭建VIE結(jié)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)在海外上市的意圖，小鵬進(jìn)行了針對股東集體出質(zhì)全部股權(quán)。

一次是去年12月10日，小鵬運(yùn)營主體廣州橙行智動汽車科技有限公司（以下簡稱“橙行智動”）47位股東將所持全部股權(quán)悉數(shù)出質(zhì)，質(zhì)權(quán)人均為廣東小鵬汽車科技有限公司。一次是在剛剛過去的5月18日，阿里巴巴、夏珩、何小鵬等共計(jì)27位股東退出公司股東行列。

至此，橙行智動由廣東小鵬汽車科技有限公司全資持股。

VIE架構(gòu)(Variable Interest Entities，可變利益實(shí)體)在國內(nèi)又被稱為“協(xié)議控制”，是指在境外或海外成立一家空殼公司，該空殼公司通過與境內(nèi)公司簽訂一系列協(xié)議以完全控制境內(nèi)公司，主要用于中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)海外上市、融資及外國投資者為規(guī)避國內(nèi)監(jiān)管對外資產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入的限制。

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，VIE模式基本上是中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市最明顯動作。新浪、網(wǎng)易、百度、阿里、蔚來等互聯(lián)網(wǎng)公司均通過這一方式成功登陸美股。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在眾多新造車企中，小鵬汽車銷量相當(dāng)可觀。截至2020年3月，小鵬G3累計(jì)總交付量達(dá)到16521臺，在今年4月，小鵬銷量為1233輛，環(huán)比增長11.3%，同比降低31.3%；但1-4月累計(jì)3564輛，同比增長27.5%，在今年A級純電動領(lǐng)域的國內(nèi)車企交付量中處于領(lǐng)先位置。

若以融資表現(xiàn)來說，小鵬在新造車勢力中也有目共睹——根據(jù)公開信息，小鵬迄今已累計(jì)完成8輪融資，共獲得了約168億元的資金支持。最后一輪融資，發(fā)生在2019年11月，小鵬汽車完成C輪融資，總?cè)谫Y金額為4億美元。其中，小米成為小鵬引入的新晉戰(zhàn)略投資伙伴，何小鵬本人也在A、B輪基礎(chǔ)上再次加持。

因?yàn)槔总娨陨朴谂糠趸鲜泄局Q，這條新聞彼時(shí)被解讀為小米的財(cái)務(wù)投資+彌補(bǔ)小米生態(tài)鏈的一舉多得。

不過，最新消息顯示，小米在這輪融資中并未像外界猜測的那樣占大頭，有多位消息人士對36氪表示，C輪的4億美金融資中，“有一半是何小鵬個(gè)人出資?！?/span>

光靠何小鵬個(gè)人出資，顯然沒法撐起小鵬的未來。眾所周知，造車是公認(rèn)的“燒錢”行業(yè)，即便是持續(xù)融資超過450億元的蔚來，也難解資金之渴。

進(jìn)入2020年來，在新能源補(bǔ)貼政策下滑，疫情沖擊下，新造車公司融資途徑正在快速減少，天際、拜騰、前途、綠馳、奇點(diǎn)、游俠等10余家新勢力造車企業(yè)集體出現(xiàn)欠薪、裁員現(xiàn)象。

為數(shù)不多獲得融資的，是蔚來獲得了合肥政府70億人民幣融資，但蔚來也裁員近千人，以及業(yè)績至今處于虧損狀態(tài)。

小鵬2020年再未獲得融資，加之P7投入量產(chǎn)、光是一個(gè)肇慶工廠就超過40億元的投入，財(cái)務(wù)依舊緊張，甚至是處于虧損狀態(tài)。就連小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬，也跌出了2020年新財(cái)富500富人榜。

小鵬同樣逃不開人才流失。其首席科學(xué)家郭彥東（Eric）已經(jīng)在今年3月初加入OPPO，郭彥東帶領(lǐng)的北京AI團(tuán)隊(duì)也大量減員，從年初的90人減到了現(xiàn)在的50人左右。

實(shí)際上，現(xiàn)在小鵬兜里有多少錢，誰也不知道，要想持續(xù)發(fā)展，唯有去股市割韭菜。

何小鵬如何講述資本喜歡的故事

樂觀之處是，從自身發(fā)展而言，小鵬也到了一個(gè)去海外IPO的最好節(jié)點(diǎn)。

目前，造車熱已漸漸退去，留下來的大多是在新能源汽車領(lǐng)域掌握核心技術(shù)的實(shí)力車企。效仿特斯拉，堅(jiān)持智能化路線的小鵬，正是其中代表。

4月27日，小鵬新車P7發(fā)布會上，何小鵬明確表示：“小鵬的標(biāo)簽是智能，智能是小鵬的最核心優(yōu)勢?！?/span>

小鵬P7將在下半年上市，搭載小鵬投入30億元自主研發(fā)的自動駕駛系統(tǒng)——何小鵬把P7搭載的Xmart OS 2.0全新智能車載系統(tǒng)稱為“完全不需要手機(jī)的車機(jī)”?！拔磥?a href="http://m.dasjx.com" target="_blank">智能汽車最核心的交互是什么？我一直認(rèn)為是語音，不會是觸控?！?/span>

客觀而言，相比小鵬G3，小鵬P7在高度自動輔助駕駛、語音交互、車聯(lián)網(wǎng)、整車OTA等方面提升不少。即便相比同類L3級自動駕駛的廣汽新能源Aion LX、長安UNI-T等，小鵬P7在硬件上也有大幅的提升，這讓小鵬P7成為國內(nèi)所有公開亮相過的最近接L3級的車型，也為其實(shí)現(xiàn)更多更高階的功能提供了可能。

自動駕駛技術(shù)上的儲備，這正是資本市場最喜歡講述的故事。為此，小鵬搭建了一套完整的自研自動駕駛團(tuán)隊(duì)，在硅谷、圣地亞哥、北京、上海、廣州，建立了不同的智能研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

小鵬還剛剛解決了困擾造車新勢力的一大難題——生產(chǎn)資質(zhì)。5月19日，工信部發(fā)布的第332批《道路機(jī)動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》顯示，原廣東福迪汽車有限公司正式更名為肇慶小鵬新能源投資有限公司。

這意味著，小鵬汽車花費(fèi)1600萬元購買的“造車資質(zhì)”，終于可以在超過40億元建成的肇慶工廠自主生產(chǎn)基地派上用場，一改其代工生產(chǎn)局面。

此前，小鵬汽車首款車型G3一直由海馬汽車鄭州工廠代工生產(chǎn)。諸多汽車行業(yè)工程師對此詬病為，和擁有自建工廠的企業(yè)相比，代工模式最終會因?yàn)槠房?、銷售、換電、市場認(rèn)可度不高、缺乏競爭力的問題而被淘汰。

毫無疑問，肇慶工廠也將成為小鵬P7的主要自主生產(chǎn)基地。這也是資本市場喜歡的另一個(gè)故事。

不過，這不意味著小鵬會將海馬一腳踢開。何小鵬此前在微博上也坦言：“我們是中國唯一一家同時(shí)在‘自產(chǎn)+代工’兩種模式并存的汽車生產(chǎn)企業(yè)。”

同時(shí)，因?yàn)閷ρ邪l(fā)、核心技術(shù)的持續(xù)高投入，以及渠道的搭建和推廣，資金壓力也會持續(xù)擴(kuò)大。就連特斯拉，直到Model 3實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定交付后，成本才逐漸被分?jǐn)偂?/p>

種種角度看，小鵬的海外IPO之路，都已如箭在弦上不得不發(fā)，不得不加快IPO的節(jié)奏。

順利割到美國人韭菜的關(guān)鍵

蔚來李斌敲鐘

問題是，瑞幸造假事件讓中概股遭遇了至暗時(shí)刻，做空機(jī)構(gòu)追著中概股窮追猛打，美國參議院緊急通過《外國公司承擔(dān)責(zé)任法案》對其加強(qiáng)監(jiān)管，諸多原本去美國IPO的企業(yè)都暫停了計(jì)劃。

這也導(dǎo)致網(wǎng)易、京東等中概股加快回歸進(jìn)程，就連最先登陸美國資本市場的新造車勢力代表——蔚來創(chuàng)始人李斌，也在最近表示蔚來具備在中國資本市場上市可能性。

根據(jù)5月28日蔚來汽車發(fā)布的2020年第一季度財(cái)報(bào)，總營收為人民幣13.72億元，同比下滑15.9％，環(huán)比下滑51.8％。雖然蔚來凈虧損持續(xù)下降，但股價(jià)當(dāng)日盤前跳水，一度跌超10%。

以目前蔚來發(fā)展態(tài)勢，在國內(nèi)上市后的表現(xiàn)很大概率要優(yōu)于美國資本市場。那么，此時(shí)選擇秘密去海外IPO的小鵬而言，是否會受到中概股大環(huán)境影響？

“這些不利的公開信息，有可能會對小鵬造成一定影響。但也要看美國投資者怎么考慮，畢竟是兩個(gè)行業(yè)、兩個(gè)主體的公司。”知名美股維權(quán)律師、國際索賠訴訟專家郝俊波表示，不同投資者也有不同考慮，很難說小鵬的IPO之路就會坎坷。

小鵬最大隱患，來自與特斯拉持續(xù)一年多的知識產(chǎn)權(quán)訴訟糾紛。美國加州當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月27日，美國北加州法院法院認(rèn)為：小鵬需提交自動駕駛源代碼，但是雙方要會面商議再決定是否交由中立第三方調(diào)查。

此前，特斯拉對前雇員、小鵬現(xiàn)雇員曹光植以“商業(yè)竊密罪”對其提起訴訟。雖然小鵬只是曹光植案件的第三方，但還是逐漸卷入其中，今年以來，特斯拉就向法院提出動議，要求小鵬披露自動駕駛源代碼、所有員工的電腦文件備份、員工張曉浪的相關(guān)資料等近30項(xiàng)內(nèi)容。

2018年7月，曾任職蘋果無人駕駛團(tuán)隊(duì)的員工張小浪也因涉嫌竊取商業(yè)機(jī)密罪被美國聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）逮捕，且張小浪的下家同樣是小鵬。

對此，小鵬認(rèn)為調(diào)查內(nèi)容越界了，在4月底公開指責(zé)特斯拉“霸凌”，并向美國當(dāng)?shù)胤ㄔ禾岢龇磳幼h——從最新進(jìn)展來看，必須提交自動駕駛源代碼，這一核心技術(shù)的結(jié)果，對小鵬并不算太好。

所以，這對小鵬來說隱患是，既然特斯拉、美國媒體在P7上市前夕，能以“抓小偷”之名向自己發(fā)起攻擊，那么就有很大可能，在小鵬的IPO過程中，以“抓小偷”之名再次發(fā)起攻擊，小鵬就必須面對巨大的信任危機(jī)和交易成本。

“如果美國媒體小鵬評價(jià)描述過低的話，那么市場就很難對小鵬的估值、估價(jià)都會有影響，就很難給出高價(jià)。”郝俊波表示，如果小鵬愿意接受一個(gè)低價(jià)的結(jié)果，那么就可能有投資者愿意冒風(fēng)險(xiǎn)。

由于小鵬整體上市計(jì)劃預(yù)計(jì)在今年7月到9月，小鵬和特斯拉的訴訟后續(xù)進(jìn)展，很大程度上會對小鵬的估值、估價(jià)造成直接影響，也就意味著，小鵬能割到多少美國人的韭菜，和此息息相關(guān)。

不過，即便小鵬解決了特斯拉這個(gè)麻煩，美國投資人對小鵬、理想等新能源車企仍然疑慮重重——2018年蔚來IPO招股一出，關(guān)于蔚來圈錢，李斌開始割韭菜的說法不少。從結(jié)果來看，自2018年在紐約首次公開募股以來，蔚來股價(jià)下跌超過一半，諸多投資人損失慘重。

和蔚來當(dāng)時(shí)相比，小鵬畢竟又實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，加上可以講述的技術(shù)、自主生產(chǎn)故事，這和當(dāng)初蔚來畫餅搶籌情況又大不一樣。

時(shí)移勢易，小鵬還能順利割到美國人的韭菜嗎？這可能只有時(shí)間來證明了。